华泰 机械：矿山需求带动11月挖机表里销向好

　　据工程机械协会数据，2025年11月挖掘机销量2。00万台（内销9842台+出口10185台），此中内销同比+9。1%较10月+2%的增速显著回升，出口同比+18。8%较10月+9%稳步提速，表里销双双改善印证行业苏醒逻辑持续兑现。9-10月二手机出口别离同比+81%、存量设备出清成效显著，为内需刚性更新供给支持，全球铜价近期创汗青新高，无望持续拉动海外矿山机械需求。挖机内销数据的改善合适我们此前11月10日发布演讲《基数和去库或导致10月挖机增速放缓》中的预期，继续看好龙头及零部件企业。11月挖机出口增速环比提拔9。8个百分点，布局上大中小挖增速均有所提拔，此中大挖出口台数同比增速再超50%，成为增量次要来历，据世界银行，11月底以来全球铜价已冲破1万美元/吨，创汗青新高，矿山开采勾当活跃度维持高位，带动矿用挖机需求稳步。从区域看，海外新兴市场及保守资本国需求持续回暖，国产物牌凭仗性价比取当地化结构劣势，正在大挖范畴的市占率提拔空间广漠，出口无望持续成为行业增加的主要支柱。我们正在1月27日发布的演讲《二手机视角：工程机械出海仍正在成长》中指出，2020年当前国内二手工程机械设备出口的快速增加或帮帮国内存量设备出清，从而为内销供给了无力支持。据海关总署数据，9-10月二手机出口同比增速别离达81%、66%，持续连结高速增加态势，无效加快国内存量设备出清。当前国内挖机存量机龄仍处于2016年以来的高位区间，叠加二手机出海带来的置换空间，内需更新需求正正在逐渐兑现。11月大挖内销增速转正，反映下逛基建、矿山等范畴需求边际改善，后续跟着沉点项目落地推进，内需苏醒无望进一步提速。据工程机械协会，11月小/中/大挖内销量同比增速均较10月有所改善，此中大挖回到两位数增加，反映出下逛矿山需求的边际改善。瞻望将来，雅鲁藏布江下逛水电工程等沉点基建项目标连续落地开工、地产的潜正在苏醒无望为工程机械内需苏醒供给支撑。起沉机等非挖品类或延续改善趋向，缘由或来自于下逛风电景气宇的提拔。据能源局，10月20日国际风能大会上全球1000多家风能企业的代表结合发布《风能宣言2。0》，方针“十五五”/“十六五”国内风电年均新增拆机不低于120/140gw，风电高景气对于大吨位起沉机的需求拉动无望延续。风险提醒：1）国内基建、地产景气宇超预期下行；2）国产物牌海外工场结构进度不及预期；3）海外工程机械行业合作款式超预期恶化。